PEG估值法，评估成长性企业的股价安全性
作者：老王聊生活
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2、康泰生物，曾经的疫苗茅，从250多，跌倒60多。
3、三一重工，机械茅，从接近50块，跌倒16块多。
4、中炬高新，调味品老二，从82块多，跌到24块多
所以，投资一家好公司之前，买入价格一定要先计算好。
针对成熟性企业，可以采用PE估值法计算好价格，针对成长性企业，可以使用PEG估值法计算好价格的安全边际。
下面就来详细介绍一下PEG估值法。
认识PEG估值法
概念：市盈率相对于盈利增长的比率
PEG，中文全称是市盈率相对于盈利增长的比率。
计算公式，PEG=当前TTM市盈率(PE)/未来3年预测的净利润增速（G），就是用当前PE与未来三年预测的净利润增速的一个比率。
作用：衡量成长股的估值与成长性是否匹配
PEG估值的作用，用来衡量成长股的估值与成长性是否匹配，弥补了市盈率(PE)估值对企业动态成长性估计的不足。
在投资过程中，当使用PE估值法时，我们会发现很多公司的PE非常高，远远超过PE估值法给定的PE上限30倍，都是50或60倍，甚至超过100倍，这是为什么？
因为这些公司都是成长股，企业成长性非常好，这个时候我们就可以用PEG法对企业进行估值，这样就可以弥补PE估值法的不足。
重点：股价安全性和未来盈利确定性
PEG估值法的重点：
1、计算股票现价的安全性
PE估值法的一个难点或重点就是在于股票现价的安全性，因为PEG估值,有的公司估值市盈率可以达到50-60倍，非常高，所以说对于股票的一个安全性，对于大部分稳健性投资者来说，市盈率超过50后风险就会高一些。
2、预测公司未来盈利的确定性
另外，预测公司未来盈利的确定性，也是比较难预测的。
对于成熟型公司，看它过去几年的净利润增速都是相对比较稳定的，大概率都是在10%以上，这样我们就可以预测到这家公司未来的净利润增速也是比较稳定的，大概率都是在10%左右。
但是对于成长型公司，净利润增速就不一定稳定了，某年是30%，另一年可能是50%，甚至会出现100%，这样就会很难准确的去预测出它的未来净利润增速。
你预测出的数据与实际的差距可能会比较大，这就是PEG估值法的一个重点难点，或者说是一个风险点。
更好理解PEG指标
下面我们来看几个例子说明一下。
情况1：PE相同，PEG越小表示成长性越好，
第一个例子，两家公司a和b,PE相同的情况下，你将如何选择？
两家公司的市值都是100亿元，最近四个季度的净利润都是5亿元，则TTM市盈率=100/5=20倍，两家公司的PE都一样。
a公司的净利润增速是20%，那么a公司的PEG=20/20=1。
b公司的净利润增速是10%，那么b公司的PEG=20/10=2。
现在两家公司的PE相同，净利润的增速不同，作为投资人，你是投资a公司,还是投资b公司。
答案是选择a公司，因为a公司的净利润增速更快，成长性更好，股价上升空间就大。
从上面我们可以得出一个结论，PEG越小的公司，对于投资人越有吸引力。
所以说在市盈率相同的情况下，PEG更低的公司更能吸引投资者。
情况2：G相同，PEG越小表示投资回报越快
第二个例子，净利润增速一样的公司，我们如何选择？
现有两家公司c和d，净利润增速都是20%。
c公司的TTM市盈率是20倍，那么c公司的PEG=20/20=1。
D公司的TTM市盈率是30倍，则d公司的PEG=30/20=1.5。
现在我们会选择投资c公司，选择PEG更低的公司，因为投资回收年限少。
所以在成长性相同时，PEG更低的公司，对投资人的吸引力会更大。
情景3：PEG相同，G越大表示收益越好
但是当我们遇到peg相同的情况下，应该如何选择？
现在来看下面的案例。
e公司的TTM市盈率是30倍，净利润增速30%，则e公司的PEG=30/30=1。
f公司的TTM市盈率是20倍，净利润增速20%，则f公司的PEG=20/20=1。
这个时候，有人会选择e公司，认为虽然e公司的市盈率高一些，但是公司的成长性好，未来可能市场潜力非常大。也有人会选择F公司，因为他们认为F公司未来可能更稳定一些。但是在投资市场中，大部分人还是会选择e公司，因为他们会很激动，看到这种成长性好的公司，无形当中就会选择，跟理性没有太大关系了。
总结一下，在PEG相同时，高成长性的公司更具有投资价值，对投资人的吸引力会更大。
综合上面3中情况，我们可以得出一个结论：低PEG和高成长性的公司更具有投资价值，对投资人的吸引力更大。
PEG估值法的前提条件
1、强周期性、高财务杠杆行业不能用
在使用PEG估值法之前，我们要清楚PEG估值法的注意事项。
一，强周期性行业不能运用PEG估值法，比如说钢铁、有色，煤炭、化工、石油等。
二，高财务杠杆的行业也不能使用PEG估值法，比如金融、保险、地产。
三，亏损类企业不能使用PEG估值法，因为这类企业不满足好公司的投资标准。
四，初创型的一些企业不能使用PEG估值法，虽然前期市场对它未来的潜在价值非常看好，但是风险太高，一旦出现负面消息，股价都是腰斩，尤其是互联网企业。
因为使用PEG估值法的情况都是在高市盈率下，当市盈率下跌时，下跌的空间会非常大。
例如，买一个市盈率20倍的公司，如果下跌，下跌是有一个限度的，这个下跌幅度普通投资者是能够接受的。但是如果你买了一个市盈率50倍的公司，当市盈率下跌到15倍，那么这个下跌幅度就很大，等于股价下跌幅度也会很大，这个时候很多投资者是无法接受的，风险太高。
2、净利润复合增速超过20%的好公司可以用
所以使用PEG估值法应满足以下四个条件：
处于成熟期或成长期的行业，因为它的复合增速是在发展的；
二、企业过去五年的净利润复合增速是要达到20%以上。对于净利润复合增速在5%-10%之间的企业，发展处于成熟期，发展比较稳定。复合增速在10%-20%，说明公司成长性好。复合增速大于20%，说明公司处于高速成长期，PE估值就会高一些。
三、公司的财务指标要健康，就是说财务指标没有爆雷风险。
四、公司要有护城河。
确定合理PEG
确定公司满足PEG使用的条件后，接下来我们要确定一个合理的PEG。
在使用PE估值法时，PE有一个上限，是25倍，最高可以达到30倍，所以说，PEG也有一个上限。
1、对于未来3年盈利增速能够达到30%以上，合理PEG=2；
2、对于未来3年盈利增速在20%-30%，合理PEG=1.5；
3、对于未来3年盈利增速不足20%的，使用PE估值法。
这里需要再次强调两点：
一、最高的合理PEG只给到2.
因为合理PEG给的越高，意味着公司的合理市盈率就会越高，如果在市盈率比较高的时候买入，所承担的风险也就会越高，所以为了降低投资风险,最高的合理PEG只能给到2。
二、未来3年净利润增长率最高只给到30%。
对于未来3年盈利增速达到40%以上的企业就不建议使用PEG估值法，因为在未来3-5年能够持续每年达到40%增速的公司是非常非常少的，而且风险管控难度太大，所以为了更安全一些，我们将未来3年盈利增速限制在30%左右。
那么一个公司的未来3年的净利润增速如何测算？
可以参考公司过去历史情况，也可以参考投资机构的测算，比如萝卜投研app。
第一步，明确企业的高确定性。要确定企业的净利润现金含量是100%，确定企业的净利润是真实的，那么也可以确定企业未来三年的净利润增速也是较真实的。这个高确定性是从大环境上讲，从企业的一个经营环境上来讲，我们没有任何负面的消息来源说这家公司他未来的经营可能会有问题。
第二步，测算企业未来3年的净利润增速。首先可以参考企业的历史情况，计算过去五年净利润复合增长率a，也可以参考券商机构的预测的未来三年的净利润增速b，券商有专门的研究人员，他们会定期的数据进行更新。
可以从a、b中选择其中较小的数据作为企业未来三年的净利润增速。
为了安全起见，还可以这个数据打折，比如打折80%，或者50%都可以。
我们可以通过工具直接去查看这个数据，使用微淼app。
1、微信中关注微淼公众号，公众号里面，有一个企业分析，企业分析里面有一个分析工具，
2、点击分析工具，里面有一个估值计算器。
PEG估值法应用
方法讲完，下面我们现举一个例子，来看看如何应用PEG估值法。
药明康德
药明康德，是药品研发行业的一个龙头企业，公司在全球很多国家都有相关的公司，70%的营业收入大多是来源于国外，而且公司非常重视中国市场。
中国目前医药市场正在实施“药品集采”政策，就是要求医药企业要不断的提升自己创新药的研发实力，而很多药企是无法满足这样的条件，所以就会把药品研发的工作外包。
而药明康德自身研发实力非常强，所以公司在中国市场前景非常广阔。
从行业发展来看，中国医药CRO行业市场规模，2021年1100多亿元，2022年1400多亿元，增速27.27%，而且未来增速可能会高于30%。
从市场竞争格局来看，药明康德是国内医药CR0行业龙头，市场占比21.60%，排名第二、三名的是康龙化成、泰格医药。
现在使用PEG估值法对药明康德计算买入、卖出标准。
使用PEG估值法，首先要判断药明康德公司是否满足四个前提条件：
条件一：公司所在行业的发展增速大于10%。刚才计算过，中国医药市场规模2022年行业增速为27.27%，大于10%，满足条件。
条件二：公司过去过五年的净利润复合增速超过20%。据年报数据显示，药明康德2017年到2021年净利润的复合增长率是40%，大于20%，满足条件。
条件三：看公司的财务指标有没有重大的爆雷风险。年报数据显示，药明康德公司的一些财务指标数据并不友好。
第一个指标，应付预收与应收预付的差额小于零，就是公司在上下游这块没有占到什么便宜。关于这点是可以理解的，这是由业务性质决定的。药明康德接受其他药企委托的药品研发服务，因为不是成品买卖，所以签订合同后，需要自己先把药品研发出来后，药企才会支付尾款，所以应收账款的金额就会很大，所以不至于有暴雷的险。
第二个指标，公司投资类资产合计占总资产的比例大于10%。一开始会认为这家公司不够专业，但是仔细分析下来，会发现这家公司投资类资产中，长期股权投资主要是针对于药品行业领域的投资，公司可能是为了让自身的业务领域更宽泛一些，提升市场竞争力。所以说投资类资产的风险不是特别大。
第三个指标，期间费用率与毛利率的比率大于40%，说明企业成本控制能力稍差。但是公司的主营利润率达到18%，说明公司主业是挣钱的。期间费用高一些，毛利率也会高一点。
第四个指标，近五年的“购建三产”与现金流的比率达到了105%，说明这家公司现在扩张比较多，可以看到它的营业收入增长率达到40%多，那它在这方面的扩张相对来说激进一些，某种情况下激进可能也代表着企业的营业收入增长较快，相对来讲更安心一些。如果说企业扩张非常激进，但是营业收入却没有大的增长，那么这种公司风险就更大了。
这里再补充说明一下，总体来讲药明康德公司有一些不足，如果你无法接受这些指标，说明公司不够优秀，那就不用PEG估值法。如果能接受，那就可以使用PEG估值法。风险承受程度还是要看投资者个人。
条件四：企业护城河，1、技术优势，公司一体化端到端的新药研发服务平台是非常强的；2、人才优势，尤其是医药研发的人才储备非常强；3、行业规模领先优势，公司市值、营业收入和净利润都排名CRO行业第一。
综上所述，药明康德公司满足以上四个条件，可以使用PEG估值法。
打开分析工具“估值计算器”，点击PEG估值版块，在公司名称里输入药明康德，系统自动填入2022年预测增速、2023年预测增速、2024年预测增速（盈利预测增速的数据来源于Choice数据），自动计算出公司未来三年的盈利增速预测平均值为37.28%，这是机构预测数据。
为了安全起见，需要手工收入未来3年增速的一个打折，如80%，则打8折后的增速为=37.28%*0.8=29.824%。
计算器自动查询出公司的TTM市盈率为39.9521，点击【计算】按钮，计算出公司PEG等于1.34。
那么PEG等于1.34合理么？
刚才讲合理PEG时提到“对于未来三年盈利增速能够达到30%以上，PEG上限是2”，将1.34与合理PEG为2做比较，现在PEG是低了，说明股价被低估了。
刚才是用工具计算的PEG，现在换个思路，用合理的PEG去乘以未来三年净利润增速，计算出合理的PE(TTM)。
合理PE(TTM)=37.28%*80%*2=59.648，是在增速打八折的情况下，取个整数，合理PE(TTM)=60倍，作为自己的投资安全边际。将合理PE和当前PE(TTM)39.95作比较，当前PE处于低估，说明当前股价处于低估。
当前PE(TTM)等于39.95，对于上限是25倍的PE估值法来讲，它处于高估，但是对于PEG估值法来讲，它处于低估，是匹配公司的经营情况或者成长情况的。如果使用PEG估值法，可以计算出一个合理价格。
但是当公司股价变动比较大时，或者整个股市波动比较大时，公司PE从60倍下跌到30倍、或者20倍的时候，股价下跌空间也会比较大，很多投资者可能就会崩溃，无法接受。
所以说，对于市盈率很高的公司，如果你觉得风险太高，可以选择不投资。毕竟超出自己认知的钱最好选择不挣。
PEG估值的买入标准
现在来看一个PEG估值的买入标准，和PE估值法的买入标准是一样的，就是在原有的基础上打折，打5-9折都可以。
比如一家公司未来三年净利润增速在20%-30%之间，合理PEG给到1.5倍，当公司当前PEG处于0.75-1.35，可以买入。
如果一家公司未来三年净利润增速大于30%，合理PEG给到2倍，当公司当前PEG处于1-1.8，可以买入。
PEG估值的卖出标准
卖出标准，当超出合理PEG80%时，可以选择减仓，超出合理PEG100%时，选择清仓。
比如合理PEG为1.5倍时，上浮80%-100%，就是2.7倍-3倍。当公司当前PEG大于2.7倍时，可以选择卖出一部分股票。当公司当前PEG大于3倍时，可以选择把股票全部卖出。
当合理PEG为2倍时，上浮80%-100%，就是3.6倍-4倍。当公司当前PEG大于3.6倍时，可以选择卖出一部分股票。当公司当前PEG大于4倍时，可以选择把股票全部卖出。
PEG估值小结
风险提示
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